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　　白酒：近期市场对酒类板块正在内泛消费板块设置装备摆设情感环比力着回升，一方面自上而下有CPI、PPI等宏不雅目标环比改善的催化，另一方面资金端也有设置装备摆设再均衡的。行业景气宇最为承压的期间曾经过去，外部要素对消费场景的束缚将持续趋缓。同时，我们估计当下市场对白酒行业价盘的悲不雅预期也无望环比批改，进一步夯实市场对白酒行业建底的认知。近期酒鬼酒等诸多酒厂连续披露线上授权店肆清单、提醒非授权店肆购酒风险，电商等线上平台也有强化授权店肆办理等动做，本身电商平台税管正在逐渐完美，全体行业发卖次序无望持续改善。同时，近期茅台正在内次要白酒单品批价连结平稳，我们估计当下至26年春节前即是行业价盘最为承压的期间，次要考虑目前渠道曾经处于亏运营成本以至亏毛利的形态，从财产运营范式的角度该形态持续性并不强。设置装备摆设标的目的：1）品牌力凸起、护城河深挚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于公共需求强韧性&乡镇消费提质升级趋向的稳健区域龙头。2）顺周期潜正在催化的弹性标的（如泛全国假名酒古井贡酒、泸州老窖），有新产物、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。啤酒：啤酒的需求场景偏普通化、目前餐饮等现饮需求仍正在稳步修复中，啤酒酒企也正在加码非即饮渠道结构、成长软饮等多元化成长。考虑到啤酒酒企不错的业绩相信度取股息程度，黄酒：行业前期有提价催化，头部品牌的趋同性提价也意味着酒企拉力无望构成合力、合作款式趋缓，当前逐渐临近旺季、边际催化仍可期；中期财产趋向变化、以及新品年轻化培育等值得关心。休闲零食：受益于下逛渠道扩张、推新节拍加速，板块延续高景气。从三季报可见，渠道盈利逐渐见顶、品类盈利接替，高基数下个股收入端遍及降速。业绩端，受低价合作加剧、渠道挤压、成本上涨等要素，板块利润率仍逐渐下行。瞻望后续，我们认为需沉点关心具备品类盈利以及供应链提效的个股，一方面渠道盈利削弱布景下收入仍有支持，另一方面内部提效对冲外部合作压力，持续保举具备魔芋大单品劣势的盐津铺子、卫龙甘旨，关心洽洽食物、甘源食物渠道调整&成本压力减缓带来的业绩改善。软饮料：旺季逐渐收尾，终端动销放缓，行业全体略有承压。10月社零限额以上饮料类单月同比+7。1%，1-10月累计同比+0。8%，受双节催化板块全体动销和出货和均有好转。从个股反馈来看，东鹏、农夫等高景气细分赛道龙头延续稳健增势，Q3特饮降速系终端库存消化叠加华南雨水气候扰动，内部新财年于11月，无望进行新一轮备货。同时连系汗青经验来看，大大都龙头选择正在Q4前置冰柜铺设动做，虽然为淡季估计合作不减。瞻望后续，我们认为需持续关心企业平台化能力，持续保举大单品供给根基盘支持、第二曲线铺货上量高增加，其余品类仍有借帮平台化劣势出圈的东鹏饮料、农夫山泉，关心百润股份新品动销表示。调味品：下逛餐饮需求环比改善、居平易近端需求平稳、景气宇底部企稳。10月社零餐饮同比+3。8%，餐饮终端动销环比改善。同时上逛餐饮链企业具备低库存+旺季备货催化，出货环境遍及反馈好于Q3。基于必选消费米面粮油类目来看，10月限额以上粮油、食物类单月同比+9。1%，1-10月累计同比+10。3%，仍维持较强运营韧性。保举股息率打底&餐饮修复弹性较大的颐海国际，海外持续提拔市占率&成本端稳步下行的安琪酵母，风险提醒。